工作总结
发布时间：2026-04-232026年煤炭期货研究员年度工作。
去年全年，跑产地、港口和下游电厂共24趟，写报告136份，其中策略类39份。预判准确率按周度方向算67%，比前年高了5个点。给客户做的套保和点价方案，执行后平均每吨煤比不套保少亏或多赚8.3元。有3家产业客户把年度咨询合同从基础版换成了深度版。数字先放这，下面说怎么来的。
一、那次逼仓，差点让客户亏1200万
今年5月，动力煤近月合约连续三天逆势增仓，现货5500大卡却在阴跌。基差从正常+20元/吨掉到-35元/吨。按课本说法，负基差就是买现货卖期货套利。但我多翻了几个东西：北方港优质高卡煤（Q5500，S<0.6）库存占比只剩12%，正常要25%；大秦线刚检修完，日均运量比往年同期少8万吨；下游电厂日耗没涨，可用天数却从22天掉到18天——不是煤用多了，是他们故意不买。
我连夜把近三年基差走弱超50元/吨的区间全拉出来，逐日看仓单注册、交割预报、主力席位持仓。发现一个规律：前五空头持仓占比超过58%且基差为负时，最后10个交易日平均涨幅比正常区间高2.3倍。而当时空头前五持仓占比61%——过了我自己定的红线。
报告里写得很死：持有空头的客户，6月10日前必须平仓或移仓；手里有高卡煤现货的，基差+40元/吨以上可以注册仓单卖出。某电力集团的燃料公司负责人打电话过来，语气很犹豫：“我们空了200手，浮亏300万了，你确定全砍？”我没说“我觉得”，直接把交割库库容截图、仓单成本表、历史案例中最后移仓窗口期的数据全甩过去。他们6月8日平了。6月20日后，合约在交割前一周单边涨了60多元/吨。要是拿到那时候，亏1200万不止。后来复盘，61%这个阈值来自那三个历史区间，没有教科书会告诉你——得自己挨个算。
二、进口煤数据里的“幽灵”
8月海关数据出来，7月进口煤3926万吨，同比增66.9%。市场一片哀嚎，说内贸煤完了。我往供需平衡表里一填，发现问题大了：按这个进口量，加上同期国内产量3.8亿吨和用电增速3.2%，社会库存应该猛增800万吨以上。实际重点电厂和港口库存只涨了不到200万吨。600万吨煤哪去了？
花了三天，把进口数据拆到月度、分煤种、分来源国，跟澳洲、印尼、俄罗斯的实际发运船期一个个对。发现7月数据里有540万吨是6月到港、清关延迟计入的，还有约180万吨是褐煤（热值3300-3800大卡），对5500大卡市场冲击很小。我重新搞了个“到港修正模型”：用船期数据前推两周做预测，不同来源国的煤按热值和硫分折算成标准煤当量。举个例子，印尼3800大卡褐煤，热值折算系数0.55，但实际入炉还得扣水分和挥发份——这个8%的“掺烧损耗”是我蹲了两家掺配厂现场抄表抄出来的。模型跑完，结论是：9-10月进口冲击等效仅相当于国内月产量的2.1%，别过度悲观。后来9月北港5500大卡从780元涨到845元，空头逻辑被证伪。 www.qX54.CoM
三、凌晨两点，客户库存只剩5天
10月下旬，夜盘刚收，山东一家焦化厂采购总监打电话过来。背景音里全是机器轰鸣。他压低声音：“兄弟，焦煤库存只剩5天了。蒙古煤通关车数掉到300以下，山西主焦煤一天涨80，盘面还在拉。锁不锁？”我知道焦炉不能随便闷，一旦断供，重新恢复生产至少一周，损失千万级。
没直接说买不买。让他开共享屏幕，我们一条条过：蒙古ETT矿的长协价还没调，到厂成本比国内同品质低220元/吨；甘其毛都口岸监管库还有118万吨存量，能撑两周；盘面01合约升水现货130元，追多的话一旦通关恢复，基差修复会双杀。最后给的方案：现货端小批量、高频次，分三天买1.5万吨国内煤应急；同时用盘面卖虚值看跌期权，锁定蒙煤未来一个月的采购成本上限。客户照做了。两周后通关车数恢复到700，蒙煤价格回落，他的采购成本比同期追高的人低了约180元/吨。说实话，那次给期权策略时我也捏把汗——客户有资质，场外询价确认过隐含波动率，才敢推。要是直接让他在盘面追多，现在就该我赔钱了。
四、也说说看走眼的时候
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不能光讲对的。8月底我判断澳煤放开政策会很快落地，会冲击09合约。结果海关细则迟迟不出，盘面反向拉了40个点。客户跟着我在790附近建了空单，被套了。那周我每天给人家打两个电话通报情况，最后自己掏钱请客户吃饭道歉，并把所有策略的风控线从-5%收紧到-3%。这件事之后，我再判断政策落地节奏时，会额外加一个“细则延迟风险溢价”，没有正式公告之前，方向判断减半仓。
五、每天怎么干活
说穿了就盯三个东西：基差变化率、交割库有效预报、港口贸易商实际能拿出的货规格。前两个靠数据和脚本，最后一个得打电话问。早上7点前复盘夜盘，看席位持仓变化最大的前五家；9点开盘前刷沿海八省日耗、北方四港调出调入、江内和华南地销价格。盘中盯着近远月价差结构、主力净多空变化、还有煤炭股和期货的背离。背后十几个Excel模板和Python脚本跑着，但最关键的判断往往来自一个异常值——比如今天黄骅港调出量突然少了40%，是封航、检修，还是下游故意不拉？每一个异常都可能是行情的引信。今年有两次因为数据源延迟，脚本没抓到当天的调入量，我按前一天的数据做了判断，方向偏了。后来在模板里加了两个交叉验证源，一个不对就报警。
六、明年的事
准确率争取做到70%以上。另外准备把期权策略那套做法写成固定的话术模板，省得每次半夜接电话现想。还有就是，今年欠的几篇交割规则深度拆解，一季度前补上。
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